Photo Luca Castoldi ©  REYL Singapore

Par Luca Castoldi, Senior Portfolio Manager, REYL Singapore sur l’Asie.

Que s’est-il passé en 2024 ?

Historiquement, l’Asie a bénéficié de la forte croissance de la Chine et de la politique accommodante de la Fed. Toutefois, l’année 2024 a été marquée par les mêmes forces que 2023 : la lenteur de la reprise chinoise, la vigueur du dollar américain et le niveau élevé des taux d’intérêt mondiaux.

La reprise chinoise est restée inférieure aux normes historiques, soutenue par les exportations et les investissements manufacturiers. Le ralentissement de la demande après la pandémie de COVID a persisté en raison des pressions exercées par les secteurs immobilier et manufacturier, freinant la croissance des salaires et la confiance des consommateurs. 

Le commerce mondial et l’industrie manufacturière, affaiblis depuis 2022, n’ont guère montré de signes de reprise. Dans le même temps, la hausse des taux américains et l’appréciation du dollar ont resserré les conditions financières, pesant en particulier sur les économies présentant d’importants déficits jumeaux, comme l’Indonésie. L’Inde a enregistré de bons résultats début 2024, mais des élections contestées de manière inattendue ont ralenti son élan. À l’inverse, Taïwan a poursuivi sa tendance à la hausse, bénéficiant de son exposition à l’intelligence artificielle et aux chaînes d’approvisionnement en semi-conducteurs. Malgré ses difficultés, la Chine a connu une année positive, les mesures de relance prises par le gouvernement en septembre ayant permis aux capitaux étrangers de revenir sur le marché boursier.

Quels sont les enjeux pour l’Asie en 2025 ?

Si chaque économie asiatique a sa propre histoire, la croissance régionale reste étroitement liée au commerce mondial, aux indices PMI et aux conditions financières. 

À l’aube de 2025, l’incertitude plane sur la croissance mondiale, la trajectoire des taux américains et l’approche de Donald Trump en matière de droits de douane. La Chine est un point focal, avec des attentes de nouvelles mesures de relance du gouvernement et une nouvelle vague d’innovation technologique entraînée par l’émergence de DeepSeek. Toutefois, les tensions géopolitiques avec l’Occident, un secteur immobilier en difficulté et une faible demande intérieure continuent d’assombrir ses perspectives.

2025 sera-t-il un marché macro-dirigé ou un marché ascendant ?

La volatilité du marché devrait persister, le sentiment évoluant en fonction des dernières données économiques. Tout au long de l’année 2024, le sentiment du marché a fluctué entre des taux d’intérêt « plus élevés pendant plus longtemps », l’optimisme quant à un « atterrissage en douceur » et l’imposition (puis le report) de droits de douane mondiaux par Donald Trump. 

Le scénario de base pour l’Asie suggère que des taux d’intérêt plus élevés continueront à peser sur les bénéfices. Si le secteur manufacturier de la région s’est amélioré vers fin 2024 sous l’effet d’une concentration des commandes en amont des tarifs douaniers, la faiblesse sous-jacente demeure, avec des retombées potentielles sur le secteur des services, contributeur principal au PIB dans la plupart des économies. 

Sur une note positive, les bilans de toute l’Asie sont plus solides qu’avant la pandémie, avec des politiques fiscales plus conservatrices et une amélioration des déficits des comptes courants réduisant la volatilité des devises, bien que cela ait eu un impact sur les entrées de capitaux étrangers. 

Le meilleur scénario serait celui d’un relâchement de l’inflation, conduisant à une amélioration des conditions financières et à une reprise de la croissance. Dans un tel marché, nous pensons qu’une approche fondamentale axée sur les atouts spécifiques des pays et des entreprises serait efficace. 

Le scénario le plus pessimiste pourrait être celui d’une inflation stagnante obligeant les banques centrales à maintenir des taux élevés et retardant les mesures de relance de la Chine en raison des tensions géopolitiques avec l’Occident. Les perturbations commerciales peuvent encore freiner la croissance.

Les premiers choix de pays d’Asie en 2025 ?

Chine : Bien que DeepSeek ait soutenu le rebond de la Chine, des incertitudes persistent. Le positionnement des investisseurs et les mesures de relance du gouvernement devraient donner un coup de fouet aux bénéfices en 2025, mais les tensions géopolitiques et le calendrier des mesures de relance restent des préoccupations majeures.

L’Inde : Une histoire structurelle solide à long terme, soutenue par une démographie favorable et des flux d’IDE changeants en provenance de la Chine. Toutefois, l’incertitude politique à court terme liée au déclin du soutien de Modi a affecté le sentiment général. Les valorisations sont devenues moins chères, une opportunité d’achat potentielle pour un horizon d’investissement à long terme. 

Indonésie : Des réformes majeures et une forte croissance démographique continuent d’attirer les investissements étrangers. Un dollar fort et des conditions financières plus strictes ont pesé sur son marché boursier, mais pourraient offrir un point d’entrée intéressant à long terme. 

Taïwan et Corée du Sud : Ces deux pays restent fortement liés aux exportations de produits technologiques, mais ont connu des trajectoires différentes en 2024. Taïwan a prolongé sa forte performance de 2023, bien que les bénéfices soient soumis à des risques de baisse. La Corée du Sud, en revanche, a dû faire face à la baisse de rentabilité de Samsung et à des problèmes politiques, en particulier les propositions de loi martiale du Président Yoon Suk Yeol. Contrairement à Taïwan, les prévisions pour la Corée du Sud sont désormais faibles, ouvrant la voie à un rebond.

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