Photo © T. Rowe Price

Par Nikolaj Schmidt, Chef économiste international chez T. Rowe Price

Lorsque les gouverneurs des banques centrales du monde entier se réunissent pour le symposium annuel organisé par la Réserve fédérale américaine, rien ne se déroule comme prévu. L’inflation et les augmentations de salaires atteignent des niveaux inquiétants, alors que les indicateurs économiques présentent un sérieux ralentissement de l’économie mondiale. Cela place le chef de la banque centrale américaine, Jerome Powell, sous les feux de la rampe.

Bien que les banquiers centraux puissent bénéficier d’une vue sur les sommets enneigés des montagnes Rocheuses et discuter de la politique monétaire et de l’économie, il y a des nuages noirs qui se profilent pour ceux qui espèrent que Jerome Powell ne dégaine pas. Du point de vue de la Fed, la situation actuelle nécessite une action résolue sous la forme d’une hausse des taux d’intérêt.

Si l’on regarde l’inflation, il y a eu de bonnes nouvelles il y a quelques semaines. Au cours de l’été, la baisse des prix du pétrole a entraîné une légère diminution de l’inflation. La moins bonne nouvelle est que, bien que l’inflation de base ait également diminué, elle reste à un niveau élevé. Mesurée sur une base mensuelle, l’inflation sous-jacente est de 3,8 %.  La situation ne s’améliore pas non plus si 2,5 points de pourcentage proviennent de l’augmentation des coûts du logement.  Il s’agit d’un paramètre d’inflation qui évolue très lentement. Par conséquent, on s’attend à ce que l’inflation reste élevée et supérieure à la moyenne sur le long terme.

Lorsque les derniers chiffres de l’emploi sont sortis il y a quelques semaines, il n’a pas été difficile de trouver des gros titres : Le marché du travail américain est en surchauffe. Au total, 528 000 nouveaux emplois ont été créés au cours du mois de juillet.  Pour que le taux de chômage, qui plafonne à un niveau record, se stabilise, il faudra créer environ 100 000 nouveaux emplois par mois. Nous en sommes très loin et c’est pourquoi les salaires ont été poussés à la hausse. Les salaires ont augmenté de 5,8 % en moyenne en juillet.  Des augmentations salariales de ce niveau ne correspondent pas du tout à l’objectif d’inflation de la Réserve fédérale américaine.

L’inflation est donc trop élevée. A moins que le marché du travail ne se tasse de manière significative, l’inflation continuera de s’écarter de l’objectif.

Il est donc peu probable que Jerome Powell et la banque centrale américaine se réjouissent du récent assouplissement des conditions financières. Et en termes de politique monétaire, il n’y a qu’une seule chose à faire : un nouveau resserrement. Cela laisse entendre que nous allons assister à la combinaison d’un marché boursier plus faible, d’un élargissement de l’écart de crédit, d’un dollar plus fort et d’une hausse des taux d’intérêt. La banque centrale américaine ne contrôle pas directement les conditions financières, mais elle dispose d’un outil très efficace, le taux d’intérêt directeur. Et elle n’a pas le droit de flancher. Par conséquent, il est probable que le gouverneur de banque centrale soit non seulement prêt à tirer, et à envoyer une rafale de hausses de taux d’intérêt.

Le timing n’est pas idéal. Les chiffres du PMI, notre meilleur baromètre de l’économie globale, indiquent que nous sommes dans une économie mondiale en récession. Par conséquent, les récentes hausses du marché boursier semblent bien fragiles.

Mettez-vous à l’abri. Nous sommes en train de vivre une période de folie !

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